年的上海，作为一个十分重要的经济中心，在“9·18”之初，上海地区的金融与经济秩序就受到了很大的冲击。当时，国民政府因财政困难，曾经靠大肆发行债卷来补充财政短缺的状况，仅年就发行了公债74亿多万元，其中，三分之二由上海各大银行持有。
在“1·28淞沪抗战”打响以后，为筹集战时费用国民政府声明延期对付公债，并且减息。显然，这严重破坏了持卷人的利益，但持卷人却一致表示，赞同延付和减息举措。这在往常无论政府如何困难，绝对没人会同意，但在危急存亡之际，百业颓废，税收减少，持卷人为国难甘愿受损。
当时，负责国民政府钱袋子的宋子文，为此大发感慨，他说：持卷人目睹倭寇欺凌，国家之危难，甘愿个人利益受损，以解国家之燃眉，同意延长还期、降低利息，维护财政各项措施，与政府互相妥协，足以证明我民之爱国情怀，精诚之团结精神，本人深表敬意。
年2月下旬，“淞沪会战”激战3个多月，日军损失巨大，主帅3次易主。于是日军新建上海派遣军，总司令由当年甲午海战立功的白川义则担当。这时，战事已接近尾声，白川在虹口搞了一场“祝捷”阅兵式，但他的踪迹早被我国著名杀手王亚樵了如指掌。
仪式上，因只允许日本人和朝鲜人参加，王亚樵便找上韩国流亡义士尹奉吉混入现场，并用微型炸弹掷向了白川等一众日军高层，只听见轰隆一声，与会的白川义则当场被炸身亡，其他几位军界高官也没能幸免，而是一死多伤，有人被炸瞎眼，有人被炸一条腿。
然而，可惜的是韩国义士尹奉吉不幸被当场抓获，没过多久，尹奉吉被日军残忍杀害。紧接着，日军开始对上海韩民疯狂抓捕，为避免牵连无辜，王亚樵和金九商议决定以韩人爱国团首领的身份，在报纸上刊登了一则消息，郑重宣布对该事件负责，内容如下：
自从日本以暴力吞并高丽，进而又夺取满洲，侵占上海，已然成了远全世界和平之破坏者，于是，决定向世界和平之仇敌，危害国家及人民之暴徒，我谋刺杀敌人之，唯一的目的就是恢复国家之独立，本人无财、无武装，以与白川之徒战斗只是我一人而已。
中国的热河，包括现在的河北、辽宁、内蒙古各一部分，它是连接东北与华北的军事重地。年，伪满洲国成立时，东北地区有30万抗日义勇军，这些民间武装基本上都是通过热河，来获取后勤物资补给的，可见，此地成了抗日队伍的物资基地。
在日本人看来，义勇军一日不除，他们掌控的伪满洲国，便永无宁日。因此，在伪满成立之初，日本大本营就将热河划入伪满版图。当时，关东军参谋副长岗村宁次有说过：当时，根据满洲的形势分析，倘若缺失了热河地区，满洲国将是一个不完整的国度。
当年，国民政府的热河主席是汤玉麟，这个人摇摆不定、首鼠两端，还派人参加过伪满洲国的成立大典。另外，从关外撤退的东北军驻军司令部，同时也在热河，国民政府要求张学良撤换汤玉麟，但少帅担心，剩下东北军与日军正面对抗损失太大，不为所动。
事后，张学良还为自己辩解道：中央已做好跟日寇决战之准备吗？假如没有，我肯定不能拿我东北军所有将士的生命去冒险。为此，老蒋对张学良的消极态度，简直是愤怒之极，甚至他在日记里几次暗骂张学良的软弱无能，总是一副纨绔子弟耳，这就是卖国之举。
后来，老蒋派出自己大舅子财政部长宋子文到北平，意图说服张学良。当时，宋、张两人同坐一车到地方各营地视察。不过，在这个过程中，宋子文不尽发现张学良每行至40公里的时候，他都要命令停车来注射吗啡，否则，他就会痛苦万分，这让宋大为吃惊。
年春，日军轻松攻占山海关，接着仅用多个骑兵就占领了热河首府承德，而张学良的东北军则是望风而逃。可笑的是，热河主席汤玉麟逃离之时，还不忘将自己走私的大烟土用卡车运走。就这样，有着60万平方公里的热河，不到2周便相继失守。
当时，京城的文化界，刚新组建了由朱庆澜、胡适和熊希龄等人担任理事的“东北热河后援协进会”。谁也没想到，热情高涨的协进会成员，工作还没来得及开展，就得到消息热河已经沦陷，且日军几乎没费吹灰之力，胡适诧异间感叹，这是“摧枯拉朽的失败”。
热河沦陷以后，长城成了华北唯一的屏障，坐镇北平的张学良只能辞去军委会北平分会委员长的职务，随后，老蒋委任何应钦接替，并集结中央军12个师，汇同长城防区的西北军、晋绥军、东北军共20万人，准备跟10万日军对决长城，这是“9·18”后的第二次大规模中日交战，史称“长城抗战”。
多年以后，家住长城脚下回民村的周桐，年已90岁，并瘫痪在床，但仍会神志不清地喊道：“童男、童女啊，又回来啦，大刀队入春来的，左手刀、右手枪，满山都是死去的大马和人，被埋在大坑子里了，洋钱都被淘光了，还是双响现大洋。
周桐老人在迷糊中所说的童男和童女，其实指的就是日本人，而老人口中的大刀队，指的就是守卫长城的宋哲元率领的第29军。当年，29军大刀队在喜峰口趁夜色偷袭日营，痛杀日军、血流成河。相传，喜峰口战役，共歼敌0多人，是中国抗战自”9·18“以来的首次大捷。
令人诧异的是，日本报纸也大惊小怪地惊呼，自明治大帝造兵以来，大日本皇军名誉尽丧于喜峰口以外，而遭遇近60年来，前所未有之侮辱，而且还是近乎于被冷兵器所打败。
一时之间，大刀队成了全国热议的焦点，桂系将领黄绍竑却对此颇具微词，他跟《申报》的史量才调侃道：你们媒体不去吹捧那些正规军的武器装备，却要歌颂大刀队，不会又要搞一出义和团的老戏码吧。史量才同样语出惊人回答：新的没得吹，只好把旧的拿来吹吹。
然而，普通民众对29军的大刀队，追捧热情依旧，在29军的内部电令中也这样说：查此次，我29军从喜峰口之地跟日军交战至今，国内各方人士无不表达敬佩之情，发起各界慰劳组织到前线慰劳我军。
另外，我29军凡是受伤的将士，被救护队抬下阵地送往后方的时候，所医院，均是形成一种你争我抢的态势，主动收容和看护伤兵。我29军将士能够受到各界爱国人士的无私助援，务与敌人不两立的牺牲精神，勇敢杀敌、视死如归。
为此，一名上海的作曲家麦新还为此专门谱写了一曲，并把歌曲命名为“献给29军大刀队”。当年，这首关于歌颂抗日英雄大刀队的歌曲，一经面世，很快就在祖国的大江南北传唱开来，而且，成为了当时老少皆唱、脍炙人口的《大刀进行曲》。
接下来，我军在长城一线与日军激战了2个多月，终因实力悬殊、伤亡惨重，又无后援的情况下，29军只有撤出长城各关口。就这样，日军没有了天然屏障的阻碍，他们从此把战场燃烧至关内，截止年5月，日军先后攻占冀东一带，直扑京郊的怀柔和密云等。
面对平津战况，全国各界纷纷声援，但国民政府却跟日军在天津签署了《塘沽协定》，协议要求中日两方驻军以长城为界。不久，双方签署了内地与伪满洲国通航、通邮的协议，等于默许了日方对东北及热河的侵占，可悲的是中国也只是暂时保全了华北。