顺丰控股（）7月17日晚公告，受益于时效产品、特惠专配产品及新业务的快速增长，公司6月实现营业收入.86亿元，同比增长41.25%；业务量达6.89亿票，同比增长84.22%。营业收入和业务量双双创出新高。
其中，公司速运物流业务实现营业收入.25亿元，同比增长42.01%，市占率9.22%，较去年同期上升2.37个百分点；供应链业务实现营业收入5.61亿元，同比增长26.35%。
按月度数据统计口径计算，年上半年，顺丰控股实现营业收入.88亿元，同比增长41.85%；业务量达36.56亿票，同比增长81.35%；供应链业务实现营业收入29.57亿元，同比增长60.44%。
值得一提的是，年上半年，顺丰控股实现营业收入.88亿元，已占年度营业收入.93亿元的62.56%。
天眼查数据显示，顺丰控股系国内领先的快递物流综合服务提供商，不仅为客户提供全方位的物流服务，也提供包括仓储服务和信息服务等在内的一体化供应链解决方案。
经过多年发展，顺丰控股已在物流圈构建了集物流和信息流为一体的开放生态系统。
生命周期定位：层次化+重货化，双线重归平衡
对比来看，顺丰在业务和经营上的演化节奏比国际巨头更早熟。超前布局新业务曾让公司对传统优势板块聚焦不足，未能吃透市场，提早走入了盈利阵痛期。
经过两年的调整，顺丰的中短期主线已经回归快递，并加速对高增长市场的渗透；而综合物流也不会因短期盈利阵痛而放慢，双线平衡将是公司发展的常态。
中期主线回归：层次化加强品牌建设，重货化深挖消费升级
年以来，公司中短期主线回归快递——特惠专配填仓、时效业务调整——有效缓解了新业扩张的盈利阵痛，外部环境变化进一步巩固了公司产品体系的调整。
广发证券分析师认为，中短期主线回归反映出管理层极致务实的双线平衡战略。
主线回归的“表”是推出特惠专配、调整时效业务，“里”是快递业务的层次化、重货化，“核心”是品牌建设、需求挖掘。
复盘国际巨头的成长路径，业务体系层次化是巩固品牌地位，建立细分市场护城河的常用手法。
作为直营龙头，顺丰时效的品牌度一直广受认可，但经济业务区分度不足曾让两块业务自相冲突。
特惠专配的推出既是公司下沉电商件，加速渗透高增长领域，也是在划清服务层次度，巩固时效件品牌度、护城河。
重货化是货品结构变化的具体表现，是传统商务件增长趋稳后，对快递需求的进一步挖掘。
实际上，顺丰H2就已经发生这种转变，年以来，疫情的冲击加速了航空货运结构的调整。
空运和陆运的区别不止在时效，还包括品牌度、稳定性、安全性等。
长期价值创造：基础物流逐步扭亏，综合物流继续积淀
中短期主线的回归不意味着长期价值创造的停滞。广发证券分析师认为，综合物流布局不会因短期盈利阵痛而放慢，快递和综合物流的双线平衡将是常态。
综合物流是快递巨头的发展终局，但是，做大综合物流（重货、冷链、货代、供应链、合同物流）是全球范围的困局。近年来，UPS、FedEx、DHL的综合物流业务收入CAGR不到10%。
广发证券分析师认为，作为全球最年轻的物流龙头，顺丰的未来已经不能简单地通过国际对比来描绘。顺丰做综合物流有国际巨头不具备的三大契机：
1.规模够大的市场。
2.成熟的物联网技术。
3.轻重资产结合的模式。
赛道、模式决定盈利潜能，填仓+协同是降本的下一个看点
顺丰和加盟快递的成本差异不在管控，而在赛道、模式。顺丰时效件毛利率超20%，具备明显的溢价；直营模式下，费用率较高是净利润率略低的主要原因。
顺丰和加盟快递的成本差异不在管控，在赛道、模式
时效件是一个利基市场，规模不足电商件的25%，均价比电商件高3倍，成本结构迥然不同，无法直接比较。
成本结构上，顺丰时效件的运输成本率略高，但人工、折旧、租赁的成本率低于通达百的平均水平，这种反差恰恰说明时效性有更高的溢价。
对比来看，顺丰的净利润率略低，主要原因在公司费用率较高。
管理费用率高是直营模式的费用表现，其收益维度体现在网络管控、风险防范、资源调度三种能力上，这和时效件、综合物流赛道匹配，也符合顺丰技术驱动型物流的格局。
产能利用率提升空间较大，空运和揽派将是重要优化环节
年，顺丰以填仓模式下沉电商件市场，车辆装载率提升明显；而在航空运输、快递派件等环节，顺丰的优化空间还很大。
广发证券分析师采用类似的方法测算了FedEx的航空装载率。
假设每架货机每天往返一个来回，可测得FedEx财年的航空装载率超过70%（未考虑航班数量变化）。
揽派方面，广发证券分析师同样对标FedEx。财年。
假设顺丰末端的派件效率和FedEx相同，即航空件快递员日均派26件，陆地件快递员日均派件81件，那么顺丰理论的快递员日均派件量约为70件，远高于年的41件，提升空间达71%。
网络协同将突破成本管控瓶颈，合网利润率较分网高4pcts
网络协同是市场认知的又一个盲点。FedEx的陆空分网模式、UPS的陆空并网模式，哪种模式的成本效率更高？
通过对业务的详细拆分，广发证券分析师发现，陆空网络小协同的利润率较陆空分网的利润率高4pcts。
FedEx分网模式下，航空件（Express）和陆地件（Gound）是两个事业部，独立运营核算；其中，航空件包含国内航空件、国际航空件以及国际航空重货，陆地件包括普通陆地件和Smartpost（USPS承担最后一公里）。
从国际业务营收结构上看，FedEx和UPS的跨境快递占比超70%，可以认为，二者的盈利能力相似。
假设UPS的国内航空件营业利润率约为FedEx航空件营业利润率，国内陆地件营业利润率约为FedEx陆地件营业利润率，广发证券分析师可以测算出UPS分网运营情境下的理论利润率：
UPS分网营业利润率=
（FedEx航空件营业利润率×UPS国内航空件收入+FedEx陆地件营业利润率×UPS国内陆地件收入）÷（UPS国内航空件收入+国内陆地件收入）
测算出的分网营业利润率比UPS实际的营业利润率低4pcts左右，可以认为网络协同的成本效率显著。
总结来看，顺丰相对于通达百的优势在赛道好且溢价高，相对于FedEx的优势在于人力成本低且易管控。
业内人士表示，顺丰控股的高速增长期也正是快递行业价格竞争白热化的时期，部分快递企业甚至已经从增收不增利陷入到增量不增收的境况。
在这样的竞争格局下，顺丰控股依然保持既增收又增利，就显得殊为不易。
券商人士认为，顺丰控股过去多年的持续投入，在未来有望进入收获期，通过提升资产利用率带来盈利的持续快速增长。
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